Минулої осені, коли набирала силу перша хвиля нападок і спекуляцій з приводу євро, я звернув увагу на статус тихої гавані, який отримала Данія. Навіть незважаючи на те, що її валюта прив'язана до євро, ця країна мала можливість запозичувати кошти під набагато нижчі відсотки, ніж схожі країни єврозони, наприклад Фінляндія.
Я стверджував, що це відображає підвищену гнучкість, яку дає Данії власна валюта. Хоча у неї немає намірів друкувати гроші заради фінансування держвитрат, сам факт того, що вона може так вчинити перед обличчям нестачі ліквідності, дорогого коштує.
Перша хвиля нападок зійшла нанівець після того, як ЄЦБ почав давати в борг великі суми, беручи в якості забезпечення державні боргові зобов'язання. По суті, це був непрямий шлях покупки цих самих облігацій. Це дало євро ще сім місяців, які європейські лідери промотали. І тепер ми повернулися до кризової ситуації, а статус Данії як тихої гавані ще більше зміцнився. Наскільки? Номінальні процентні ставки там тепер негативні! Центральний банк бере з приватних банків плату в розмірі 0,2% за право тримати в ньому депозити, а ставка по дворічним держоблігаціях складає -0,23%.
Інше питання полягає в тому, чому прибутковість по датським облігаціями навіть нижче, ніж за німецькими. Сумніваюся, що хтось справді думає, ніби Німеччина може зіткнутися з нестачею ліквідності - таке можливо тільки в ситуації відмови від євро і повернення до марки.
Хоча, може, й ні. Можливо, є побоювання, що Німеччині доведеться викласти купу грошей, щоб врятувати євро.
У будь-якому випадку відбувається в Данії є показником того, наскільки далеко зайшов криза єврозони. Настільки далеко, що люди готові платити за те, щоб зберігати свої гроші деінде.
Покайтеся, грішники!
Раніше в цьому місяці 160 німецьких економістів на чолі з Хансом-Вернером Сінном (тому назвемо їх «грішниками» - від англ. Sinner) підписали маніфест проти створення Європейського банківського союзу.
9 липня VoxEU, портал центру досліджень економічної політики, опублікував контрманіфест, який підписали понад 100 економістів германоговорящего світу. Вони заявили, що євро не зможе вижити без створення такого союзу.
«В ході кризи кошти з бюджетів держав витрачаються на рефінансування тих фінансових інститутів, які мають системоутворюючі значення, - говориться в маніфесті. - У той же час фінансові інститути продовжують грати центральну роль у фінансуванні урядів, позичаючи їм гроші і набуваючи їх облігації. Неминучим наслідком цієї ситуації є те, що розорення банків привело до боргових криз, а боргові кризи спровокували банківські кризи. Все це породило зростаюче недовіру як до національних банківських систем, так і до державних фінансів. Ситуацію ускладнює той факт, що міжнародні інвестори, спонукувані страхом перед тотальним колапсом, вивели фонди з проблемних країн, позбавивши засобів і уряду, і банки ».
Автори документа продовжують: «Тільки розірвавши зв'язок між рефінансуванням банків і платоспроможністю урядів, можна стабілізувати пропозиція кредитів у кризових країнах ».
Вони, звичайно, мають рацію. Але німецьке громадську думку на боці «грішників».
Мені все важче вигадувати правдоподібні сценарії виживання євро.
КОМЕНТАРІ ЧИТАЧІВ З САЙТУ NYTIMES.COM
Почім варто захистити свої гроші
Ви ставите питання, чому «все просто не зберігають купи готівки, щоб хоча б забезпечити собі нульову прибутковість». Ну, якщо ви італієць, іспанець чи грек, то для вас заплатити 0,20% за те, щоб захистити свої активи, - чудова операція.
- Luke MacLachlan, Великобританія
Терміново зателефонуйте кому-небудь з передвиборного штабу Ромні. Тоді ми зможемо з'ясувати, як відкрити банківський рахунок в Данії.
- R.Law, Флорида
Будь-яке дієве вирішення кризи єврозони зажадає, щоб окремі країни повністю передали контроль над своїми фінансами наднаціональним інститутам. Оскільки жодна країна єврозони не поспішає це робити, простого рішення не буде.
Для американців питання полягає в тому, як мінімізувати втрати від неминучого колапсу євро.
- Banicki, Мічіган
Думка так званих грішників може голосно звучати в Німеччині, але це ще не означає, що його поділяє більшість населення. Насправді більшість німців, ймовірно, погодяться, що прийняття євро позитивно позначилося на економіці Німеччини. І це, можливо, більш важливий питання, якщо в майбутньому вирішать винести долю євро на референдум.
- Martin K., Данія
ПЕРЕДІСТОРІЯ: Тиха гавань Європи
5 липня Центральний банк Данії знизив до -0,20% процентну ставку, яка виплачується приватним банкам по депозитам. Це було зроблено незабаром після того, як прибутковість за деякими короткостроковим датським облігаціях також стала негативною. За словами глави ЦБ Нільса Бернстайна, зниження ставок було зроблено з метою підтримати прив'язку датської валюти до євро (Європейський центробанк також знизив ставки в той день).
Це був перший випадок, коли дана ставка опустилася в Данії нижче нуля. Офіційні особи передбачають, що це обійдеться банкам в 33 млн. дол на рік.
В аналітичній статті для Reuters Джон Ейчер і Оле Міккельсен відзначають, що потреба знизити цю ставку (її називають ставкою за депозитними сертифікатами) до негативних значень є симптомом економічних лих у Європі. «Банки повинні платити датському ЦБ за привілей депонувати гроші, що відображає сильну невизначеність на фінансових ринках, що росте в міру поглиблення боргової кризи », - написали вони.
Деякі економісти припустили, що готовність інвесторів платити за те, щоб тримати гроші в Данії, ще більше зміцнила статус цієї країни як тихої гавані на випадок можливого колапсу євро.
«Для міжнародного інвестора, що зіткнувся з небезпекою розвалу єврозони, покупка датських активів може бути своєрідною страховкою на крайній випадок », - написав у статті для Bloomberg економіст банку Morgan Stanley Іен Стеннард. «У разі розвалу ви не будете знати, з чим залишилися, якщо у вас на руках активи країн єврозони або навіть Німеччини », - вважає він.
У 2000 році данці проголосували проти відмови від крони на користь євро. Оскільки вона не член єврозони, Данії не довелося надавати фінансову допомога країнам, економіка яких постраждала в результаті кризи.
