Прошлой осенью, когда набирала силу первая волна нападок и спекуляций по поводу евро, я обратил внимание на статус тихой гавани, который получила Дания. Даже несмотря на то, что ее валюта привязана к евро, эта страна имела возможность заимствовать средства под гораздо более низкие проценты, чем похожие страны еврозоны, например Финляндия.
Я утверждал, что это отражает повышенную гибкость, которую дает Дании собственная валюта. Хотя у нее нет намерений печатать деньги ради финансирования госрасходов, сам факт того, что она может так поступить перед лицом нехватки ликвидности, дорогого стоит.
Первая волна нападок сошла на нет после того, как ЕЦБ начал давать в долг большие суммы, принимая в качестве обеспечения государственные долговые обязательства. По сути, это был непрямой путь покупки этих самых облигаций. Это дало евро еще семь месяцев, которые европейские лидеры промотали. И теперь мы вернулись к кризисной ситуации, а статус Дании как тихой гавани еще больше упрочился. Насколько? Номинальные процентные ставки там теперь отрицательные! Центральный банк берет с частных банков плату в размере 0,2% за право держать в нем депозиты, а ставка по двухлетним гособлигациям составляет –0,23%.
Другой вопрос заключается в том, почему прибыльность по датским облигациям даже ниже, чем по немецким. Сомневаюсь, что кто-то впрямь думает, будто Германия может столкнуться с нехваткой ликвидности – такое возможно только в ситуации отказа от евро и возврата к марке.
Хотя, может, и нет. Возможно, есть опасения, что Германии придется выложить кучу денег, чтобы спасти евро.
В любом случае происходящее в Дании является показателем того, насколько далеко зашел кризис еврозоны. Настолько далеко, что люди готовы платить за то, чтобы хранить свои деньги где-нибудь еще.
Покайтесь, грешники!
Ранее в этом месяце 160 немецких экономистов во главе с Хансом-Вернером Синном (поэтому назовем их «грешниками» – от англ. sinner) подписали манифест против создания Европейского банковского союза.
9 июля VoxEU, портал центра исследований экономической политики, опубликовал контрманифест, который подписали более 100 экономистов германоговорящего мира. Они заявили, что евро не сможет выжить без создания такого союза.
«В ходе кризиса средства из бюджетов государств расходуются на рефинансирование тех финансовых институтов, которые имеют системообразующее значение, – говорится в манифесте. – В то же время финансовые институты продолжают играть центральную роль в финансировании правительств, одалживая им деньги и приобретая их облигации. Неизбежным следствием этой ситуации является то, что разорение банков привело к долговым кризисам, а долговые кризисы спровоцировали банковские кризисы. Все это породило растущее недоверие как к национальным банковским системам, так и к государственным финансам. Ситуацию осложняет тот факт, что международные инвесторы, движимые страхом перед тотальным коллапсом, вывели фонды из проблемных стран, лишив средств и правительства, и банки».
Авторы документа продолжают: «Только разорвав связь между рефинансированием банков и платежеспособностью правительств, можно стабилизировать предложение кредитов в кризисных странах».
Они, конечно, правы. Но немецкое общественное мнение на стороне «грешников».
Мне все труднее придумывать правдоподобные сценарии выживания евро.
КОММЕНТАРИИ ЧИТАТЕЛЕЙ С САЙТА NYTIMES.COM
Почем стоит защитить свои деньги
Вы задаетесь вопросом, почему «все просто не хранят груды наличности, чтобы хотя бы обеспечить себе нулевую доходность». Ну, если вы итальянец, испанец или грек, то для вас заплатить 0,20% за то, чтобы защитить свои активы, – отличная сделка.
– Luke MacLachlan, Великобритания
Срочно позвоните кому-нибудь из предвыборного штаба Ромни. Тогда мы сможем выяснить, как открыть банковский счет в Дании.
– R.Law, Флорида
Любое действенное решение кризиса еврозоны потребует, чтобы отдельные страны полностью передали контроль над своими финансами наднациональным институтам. Поскольку ни одна страна еврозоны не спешит это делать, простого решения не будет.
Для американцев вопрос заключается в том, как минимизировать потери от неизбежного коллапса евро.
– Banicki, Мичиган
Мнение так называемых грешников может громко звучать в Германии, но это еще не значит, что его разделяет большинство населения. На самом деле большинство немцев, вероятно, согласятся, что принятие евро положительно сказалось на экономике Германии. И это, может быть, более важный вопрос, если в будущем решат вынести судьбу евро на референдум.
– Martin K., Дания
ПРЕДЫСТОРИЯ: Тихая гавань Европы
5 июля Центральный банк Дании снизил до –0,20% процентную ставку, выплачиваемую частным банкам по депозитам. Это было сделано вскоре после того, как доходность по некоторым краткосрочным датским облигациям также стала отрицательной. По словам главы ЦБ Нильса Бернстайна, снижение ставок было предпринято с целью поддержать привязку датской валюты к евро (Европейский центробанк также снизил ставки в тот день).
Это был первый случай, когда данная ставка опустилась в Дании ниже нуля. Официальные лица предсказывают, что это обойдется банкам в 33 млн. долл. в год.
В аналитической статье для Reuters Джон Эйчер и Оле Миккельсен отмечают, что потребность снизить эту ставку (ее называют ставкой по депозитным сертификатам) до отрицательных значений является симптомом экономических бедствий в Европе. «Банки должны платить датскому ЦБ за привилегию депонировать деньги, что отражает сильную неопределенность на финансовых рынках, растущую по мере углубления долгового кризиса», – написали они.
Некоторые экономисты предположили, что готовность инвесторов платить за то, чтобы держать деньги в Дании, еще больше упрочила статус этой страны как тихой гавани на случай возможного коллапса евро.
«Для международного инвестора, столкнувшегося с опасностью развала еврозоны, покупка датских активов может быть своеобразной страховкой на крайний случай», – написал в статье для Bloomberg экономист банка Morgan Stanley Иэн Стэннард. «В случае развала вы не будете знать, с чем остались, если у вас на руках активы стран еврозоны или даже Германии», – считает он.
В 2000 году датчане проголосовали против отказа от кроны в пользу евро. Поскольку она не член еврозоны, Дании не пришлось оказывать финансовую помощь странам, экономика которых пострадала в результате кризиса.
