Еще раз читая предновогодние прогнозы, автор выделил основные причины, в силу которых экономисты предсказывали улучшение ситуации в мировой экономике. Так, считалось, что развивающиеся государства, особенно в Азии, будут расти стремительнее и выйдут из кризиса значительно быстрее, чем развитые страны. Эксперты также отмечали, что процентные ставки по кредитам в 2010 году в большинстве стран мира, и прежде всего в США, Западной Европе и Японии, будут оставаться низкими, передает iBud.ua. При этом истерическое печатание денег, известное как "фискальное стимулирование", будет постепенно прекращаться. На каком-то этапе правящие элиты западного мира будут вынуждены принимать трудные решения, чтобы избежать коллапса финансовой системы.
Также ожидалось, что цены на сырье не будут лететь вверх, как мы это видели относительно недавно (2005—2008 годы). Отмечу, что экономических причин, особенно в ситуации экономической стагнации Запада, для этого нет. Рост цен на сырье был во многом обусловлен наличием шальных, пахнущих типографской краской денег и паникой инвесторов, не знающих, куда их "приткнуть", чтобы иметь в своем инвестпортфеле что-то "материальное". Из этого делался вывод о том, что инфляция не будет сильной. Да, было напечатано много долларов. Но эти доллары компенсировали, и то лишь частично, громадное падение "стоимости" активов. Также многие специалисты предсказывали, что произойдет относительное падение стоимости доллара, а также евро и иены относительно валют быстро развивающихся стран, в первую очередь Бразилии, Индии, Китая.
Однако, как говорится, жизнь вносит свои коррективы. Более того, даже тот факт, что кое-что из этих предсказаний сбылось, вовсе не привел к столь желаемому (и многими ожидаемому) улучшению в мировой экономике. Что же мы видим по итогам первых двух месяцев 2010 года? Думаю, что повторяться относительно греческой ситуации не имеет особого смысла. Хуже то, что сейчас подобного ожидают от Испании, Португалии и Италии. Кстати, в инвестиционном сообществе появился новый термин — PIIGS, при переводе созвучный слову "свиньи". Так вот, в "список" PIIGS эксперты включают Португалию, Италию, Исландию, Грецию и Испанию (Portugal, Italy, Island, Greece, Spain). Не самая лестная оценка перспектив экономик этих пяти стран. Однако, похоже, безответственная фискальная, бюджетная и долговая политика этих уважаемых государств явственно тянет экономику Евросоюза ко дну. Она, заметим, и без того не отличалась особой способностью быстро выйти из рецессии.
Кстати, по итогам четвертого квартала 2009 года, который и дал многим повод для оптимизма, ВВП стран ЕС сократился на 4,1%. Более того, единственной страной Евросоюза, которая по итогам всего 2009 года смогла добиться прироста ВВП, является Польша, причем не перешедшая от национальной валюты к евро. С одной стороны, можно предположить, что одной из причин сравнительно (с США) худшей ситуации с ВВП является именно то, что страны Евросоюза "пожинают плоды" сильного евро. Это действительно так: крупнейшие в экономическом плане государства ЕС, в первую очередь Германия и Италия, ориентируют свою экономику на экспорт. В силу этого высокий курс находящейся в обращении валюты не мог не сыграть своей роли.
Впрочем, это одна из причин того, что экономика Евросоюза (а в суммарном выражении она, опережая Японию, находится на втором месте в мире после США) переживает отнюдь не лучшие времена. Пожалуй, не менее веской причиной проблем ЕС является то, что ведущие европейские банки в минувшем году не смогли (или не захотели) возобновлять кредитование. С одной стороны, как говорил бывший канцлер ФРГ Герхард Шредер, "мы осознали, что "дымящие трубы" не только ухудшают экологию, но и являются символом нормально работающей экономики". С другой — привыкшие работать в условиях большой доступности кредитных ресурсов крупнейшие европейские компании столкнулись с тем, что в условиях "кредитного эмбарго" (вынужденного?) они не имеют возможности возобновить рост производства за счет собственных ресурсов.
В определенном смысле ненамного лучше ситуация в Стране восходящего солнца. Там может повториться ситуация 90-х годов, когда Япония скатилась во взаимно поддерживающую связку-спираль "дефляция—депрессия". Самым серьезным образом этому способствует как раз валютная ситуация — иена продолжает понемногу укрепляться по отношению и к евро, и к доллару. Японские экспортеры испытывают из-за этого самые неприятные ощущения. К ним добавляются ставшие уже едва ли не постоянными негативные ситуации с отзывом продукции японского автопрома, который до недавних времен считался образцом надежности. В общем, снова неприятности приходят с двух сторон: внешний и внутренний спрос на японские товары снижается, а эффективность экспорта падает из-за сильной иены.
На первый взгляд, экономическая ситуация в США выглядит намного лучше. Действительно, по результатам все того же четвертого квартала рост ВВП крупнейшей мировой экономики составил 5,9%. Отличный показатель! Но есть весьма серьезные основания предполагать, что очень большой вклад в это внесло пополнение складских запасов, которое не может длиться не то что вечно, а и просто долго. Поэтому аналитики с большой тревогой и опаской ожидают данных по ВВП США за первый квартал 2010 года (с еще более сильными чувствами ждут этих данных в отношении Евросоюза и Японии). Добавляет пессимизма ситуация с безработицей в США, которая никак не хочет сокращаться. Это свидетельствует о том, что работодатели не создают новых рабочих мест, следовательно, нет оснований ожидать позитивной динамики валового внутреннего продукта в США. А тут еще и довольно прозрачные намеки на возможное повышение ставки ФРС (глава ФРБ Канзаса Р. Фишер в начале марта заявил о том, что близкая к нулевой процентная ставка не может сохраняться бесконечно долго). Вот ответ тем, кто ожидал сохранения беспрецедентно низких ставок ключевыми центробанками мира на протяжении всего 2010 года! Или кто-то всерьез считает, что если ФРС поднимет ставку, то Европейский центробанк и Банк Англии смогут не поддержать это "благое начинание"? Полагаю, излишне объяснять, как это отразится на промышленном и сельскохозяйственном производстве.
Единственным настоящим поводом для оптимизма является Китай. Пусть в прошлом году Поднебесная и не продемонстрировала заоблачных темпов роста, но 7,5-процентному росту ВВП в годовом исчислении откровенно завидуют буквально все во всем мире. Однако для перспектив мировой экономики это выглядит не столь уж хорошо. Объясню почему.
Дело в том, что мировые кризисы, подобные нынешнему, — дело не прошлого, а будущего, поскольку фундаментальные причины их возникновения — глобальные дисбалансы — так и не были и, скорее всего, не будут устранены в обозримой перспективе. Ведь крах ипотечного рынка в США — это только вершина пирамиды, которую условно можно составить, собрав воедино главные причины нынешнего мирового кризиса. Увлеченность американцев новыми финансовыми инструментами при отсутствии регулирования и системы управления рисками привела к краху на рынке ипотеки в середине 2007 года. Следующий уровень пирамиды — политика дешевых денег Алана Гринспена. В период прошлого кризиса в США в 2001 году тогдашний глава ФРС слишком долго держал процентные ставки низкими. Это послужило стимулом для финансовой системы создавать новые рисковые инструменты.
А вот третий уровень причин — основание пирамиды — глобальные дисбалансы мировой экономики. Глобальные дисбалансы — это большой дефицит торгового баланса в США и одновременно большое положительное сальдо торгового баланса у многих развивающихся стран, прежде всего у Китая. Из простых объяснений большого положительного сальдо у Китая (проведение политики развития, связанной с занижением обменного курса, и за счет этого — с привлечением инвестиций, повышением конкурентоспособности китайских товаров) не видно связи дисбалансов с финансовыми кризисами. Однако не стоит забывать, что у торгового баланса или, если смотреть более широко, у баланса текущих операций есть и другая сторона. Если одна страна находится в дисбалансе, значит, и вторая тоже в дисбалансе. Ситуация с двумя ключевыми для дальнейшего развития экономиками — США и Китая — яркое тому свидетельство.
Отсюда мы выходим на фундаментальное объяснение причин нынешнего кризиса — стратегии инвестирования развивающихся стран. Многие из этих стран получили серьезные доходы от продажи ресурсов, особенно нефти, накопили большие сбережения. Инвесторы из развивающихся стран — как частные, так и государственные — искали в силу своей специфики безрисковые способы вложения денег. Собственные экономики не могли предоставить такие возможности для безрисковых вложений, поэтому последние два десятилетия эти капиталы искали пути приложения вовне, на крупнейшем финансовом рынке — в США, передает iBud.ua. Ответом американской финансовой системы на высокий спрос со стороны таких вкладчиков на безрисковые вложения стали ценные бумаги, покрытые ипотечными кредитами, которые были сконструированы как "безрисковые" инструменты. Потоки же более рисковых американских капиталов перемещались в обратную сторону в виде прямых и портфельных инвестиций на развивающихся рынках.
На первом этапе (вторая половина 2007 года — начало 2008 года) кризис в основном был сконцентрирован в США, в финансовой сфере. Однако некоторые откровенно перегретые экономики (страны Прибалтики, Украина, Россия и Казахстан) также были затронуты. Второй этап (март—сентябрь 2008 года) — это так называемый период decoupling (разрыв парной связи развитых и развивающихся рынков), когда стало очевидным, что в США большие проблемы, а многие развивающиеся и переходные экономики, в частности Китай и Россия, продолжали расти беспрецедентно высокими темпами. На финансовых рынках развитых стран начиналось обвальное падение. Видя спокойствие на развивающихся рынках, многие эксперты и политики заговорили о том, что развивающиеся страны стали настолько развитыми, что перестали зависеть от США.
Все эти иллюзии закончились 16 сентября 2008 года — начался третий этап: Lehman Brothers. Это банкротство привело к абсолютному параличу на финансовых рынках, начался период бегства от рисков. И он уже потянул за собой полный паралич глобальной финансовой системы, обрушение мировой торговли, промышленного производства и ВВП практически во всех странах мира, за исключением разве что Китая, где темпы роста снизились, но не ушли в отрицательную зону.
Четвертый этап (февраль—июль прошлого года) — это период "зеленых ростков", когда началось некоторое успокоение в финансовой сфере и заговорили о том, что ситуация нормализуется. Наконец, пятый этап, на котором мы находимся сейчас, — затяжное, неуверенное восстановление. На финансовых рынках ситуация практически вернулась к норме, наблюдается даже серьезное ралли. Специфика его состоит в том, что инвесторы ушли в ликвидные инструменты, а на рынке неликвидных инструментов (банковское кредитование) пока наблюдается стагнация.
Во время острой фазы кризиса и банкротства Lehman Brothers обрушились цены на сырьевые товары, упали фондовые рынки, начался отток капитала, и Украина, так же, как и большинство других переходных экономик, пострадала по всем этим направлениям. Понимая специфику нашей страны, нужно говорить еще об одном внутреннем канале распространения кризиса, который был чрезвычайно важен с точки зрения экономической политики. Гривня подешевела по отношению к доллару в большей степени, чем многие другие валюты. Однако ни в одной из стран не наблюдалось того, что было в Украине, — массового бегства населения и всех экономических агентов из национальной валюты в доллары или евро. Эта чисто украинская специфика — высокие инфляционные ожидания — способствовала усилению кризиса.
Нынешняя рецессия в целом подходит к завершению, но фундаментальные проблемы, которые лежали в основе кризиса, решены не были. Не решена проблема глобальных дисбалансов. Формально были некоторые подвижки: торговый дефицит США сократился, китайский юань несколько подорожал. В сфере мировой торговли мы наблюдаем типичное противоречие между долгосрочными решениями и краткосрочной реакцией. То есть в долгосрочном плане нужно, чтобы Китай больше потреблял и меньше экспортировал, а США — меньше потребляли и больше экспортировали. А каковы краткосрочные желания и в той, и в другой стране? Китаю нужно поддержать свой экспорт, США — потребление. Иными словами, краткосрочная политика связана с некоторой консервацией старой модели, хотя всем абсолютно понятно, что в идеале ситуация должна развиваться в сторону структурной перестройки этих экономик и переходу к другим моделям.
Глобальные дисбалансы связаны не только с внешнеторговой политикой, но и с политикой хранения сбережений в безрисковых иностранных активах. В этой сфере также мало что происходит. Значительная часть подобных накоплений — это золотовалютные резервы центральных банков развивающихся стран. МВФ пытается создать инструменты страхования рисков для развивающихся экономик, которые позволили бы последним накапливать меньше резервов и меньше денег вкладывать в другие экономики, пишет Телеграф. Но серьезного влияния на динамику резервов эта мера пока не оказала. Более того, вполне возможно, что одним из уроков кризиса для развивающихся стран будет необходимость накопления еще больших резервов.
Отсюда вывод — глобальные дисбалансы, по всей видимости, будут существовать еще долго. Поэтому два наиболее вероятных сценария развития мировой экономики на ближайшие годы выглядят следующим образом: первый — затяжная стагнация, второй — возврат в "эпоху пузырей". Проблема глобального дисбаланса существует уже последние лет 15, "пузыри" надувались все время, просто они не выглядели такими страшными, как последний. Судя по тому, что сейчас происходит на рынках, мы увидим оба сценария.
Украина же, как обычно, — в числе отстающих, международные резервы Нацбанка уменьшаются (да, конечно, немного растет курс гривни, но кому от этого становится по-настоящему приятно?). Возможно, неплохим вариантом было бы пополнение разного рода материальных запасов государства — это позволило бы поддержать ряд внутренних товаропроизводителей. Вот только необходимые для этого денежные ресурсы напрочь отсутствуют. Особое спасибо за это предыдущему правительству.
В настоящее время Украина находится в фазе развития по типу V (быстрый отскок от дна). Правда, все это — с сугубо статистической точки зрения. Хорошие экономические показатели будут объясняться исключительно отвратительной базой сравнения (прошлый год). На фоне некоторого восстановления мировой экономики идет медленное восстановительное увеличение экспорта, но он будет продолжаться лишь до определенного момента, пока рост мировой экономики не станет вовсе малозаметным.
Существуют два возможных сценария развития экономической ситуации в нашей стране в будущем. Первый сценарий, вероятность реализации которого уменьшается со временем, — медленный рост украинской экономики темпами 2—4% (в реальном исчислении, а не в сравнении с провальным 2009 годом) при умеренном увеличении цен на металл, притоке капитала, но не в тех объемах, в которых это было до кризиса. Второй сценарий — сценарий "пузыря" (из-за жадности и недальновидной политики субъектов хозяйственной деятельности), вероятность которого постепенно увеличивается. В этом случае быстрый экономический рост продлится пару кварталов, но скорее всего в итоге превратится в еще одну рецессию.
Стагнация в «эпохе пузырей» - два в одном
