Європейська комісія оприлюднила новий прогноз щодо перспектив економічного зростання, з якого випливає, що Європі не вдасться вийти з кризи в 2013 році. Чи може криза триватиме декілька десятиліть?
В опублікованому в серпні 2012 року доповіді під назвою «Криза в єврозоні може продовжитися 20 років» директор департаменту економічних досліджень Natixis Патрік Артюс (Patrick Artus) стверджує, що криза в єврозоні не вийде вирішити найближчим часом. За його словами, пріоритетні завдання - це відновлення втрачених під час кризи робочих місць, скорочення дефіциту і рішучий рух в бік федералізму.
Тим не менш, в єврозоні, по всій видимості, все ж намітилася стабілізація, а в сфері процентних ставок теж помітна розрядка після заяв Маріо Драгі (Mario Draghi), який пообіцяв «необмежену» скупку державних облігацій на вторинному ринку. В інтерв'ю le Figaro на початку жовтня глава Міжнародного валютного фонду Крістін Лагард (Christine Lagarde) навіть говорить, що більше не вірить в «розвал єврозони», щодо якого так турбувалися ринки всього кілька місяців тому. Тим не менше, хоча фінансисти зараз вірять у майбутнє єдиної валюти, опубліковані в жовтні показники середнього та малого бізнесу свідчать про найсильнішому зниженні активності в приватному секторі єврозони з червня 2009 року. Як випливає з останніх прогнозів Європейської комісії, ЄС не розраховує на вихід з кризи в 2013 році, тоді як європейський комісар з економічних і валютних питань Оллі Рен (Olli Rehn) зазначив, що «Європа проходить через важкий період відновлення макроекономічного рівноваги, який продовжиться ще якийсь час ».
Atlantico: В інтерв'ю le Figaro голова Міжнародного валютного фонду Крістін Лагард говорить, що більше не вірить в «розвал єврозони». Тим не менш, до виходу з кризи ще далеко. Чи довго ще він може тривати?
Огюстен Ланда: Існує ще чимало незрозумілих моментів щодо того, який шлях дозволить єврозоні вийти з кризи. Тим не менш, зараз вимальовується певна точка зору, це стосується зокрема банківського союзу, яка дозволяє дивитися на ситуацію з більшим оптимізмом, ніж рік тому. Банківський федералізм є рішенням для початкової структурної проблеми єврозони, яка полягає в те, що крах великого фінансового інституту може становити загрозу для боргів держав.
Крім того, ми рухаємося в бік системи, при якій дефолт в окремих країнах єврозони не стане катастрофою для всіх, а держави більше не будуть займати так, як це було до кризи. Тому зараз у нас є більше причин з оптимізмом розглядати перспективи збереження єврозони в її нинішніх або близьких до них кордонах. Мається на увазі без виключення будь-яких інших країн крім Греції. Питання виходу Греції як і раніше стоїть, але він більше не становить загрози для Європи. При всьому цьому, єврозоні все одно доведеться пройти через другий етап економічного спаду, так як сама Німеччина в даний момент вступає в цю фазу. Далі ситуація може прийняти поганий оборот в політичному плані, особливо в південних державах, де прийняті заходи жорсткої економії важко вдарили по населенню.
Анес Бенаси-Керея: Крістін Лагард хотіла підкреслити прийняття рішучих заходів у напрямку виходу з кризи. Європейське бюджетне угоду, нові плани ЄЦБ з викупу державних облігацій на вторинному ринку і проект банківського союзу - все це надзвичайно важливі кроки для вирішення кризи. Однак, незважаючи на всі заявлені наміри, залишається чимало запитань щодо реалізації цих нових заходів. Так, наприклад, до цих пір існують розбіжності навколо банківського союзу, меж банківського контролю та необхідності запровадження страхування депозитів. Мова йде про колосальні суми.
Зараз поки що неможливо сказати щось визначене про тривалості кризи, тому що крім власне економічної кризи існують державні домовленості, конкретизація яких вимагає часу. До теперішнього моменту обидва ці фактори збігалися. Але ми не можемо виключати, що економічний підйом випередить перевлаштування інститутів єврозони або навпаки. Прийнята стратегія, яка спирається на бюджетну коригування і внутрішню девальвацію, тобто зниження цін в периферичних країнах, також є досить ризикованою, тому що зниження цін створює додаткові проблеми із заборгованістю. Перспективи реалізації стратегії виходу з кризи, яку сьогодні обговорюють європейці, також оточує цілковита невизначеність.
- Які підсумки нинішнього курсу виходу з кризи? У чому полягають нові пріоритетні завдання для якнайшвидшого пошуку рішення?
Огюстен Ланда: Банки, як і раніше отримують вливання від ЄЦБ у формі надзвичайно низьких процентних ставок і різноманітних програм. У цьому сенсі банківська система стабілізувалася, проте вона все одно не завершила «дегірінг» і залишається в коматозному стані, що відчутно гальмує економічне зростання. Європейський центральний банк (серед всіх інститутів ЄС тільки він може похвалитися серйозним довірою до себе) почав відігравати більш активну роль шляхом масової скупки державних облігацій. Він погодився відмовитися від свого традиційного консерватизму за умови, що такі країни як Франція продемонструють твердість. Звідси й символічна мета в 3% дефіциту. У майбутньому ЄЦБ, безумовно, проведе реструктуризацію заборгованості південних держав.
Така динаміка з боку ЄЦБ являє собою щось на зразок обміну, який підштовхує держави до проведення структурних реформ і повинен продовжитися в майбутньому. Так, уже зараз очевидно, що протягом року французькому уряду потрібно буде приступити до структурних реформам. Прийняття європейського бюджетного угоди та бюджету на 2013 рік - це кроки у правильному напрямку, який дозволять європейським банку в далі грати роль кредитора останньої надії, з якої спочатку були не згодні в Німеччині.
Стратегія розв'язання кризи займе певний час, щонайменше, п'ять років. Крім того, вона сильно б'є по молоді, якій доведеться пройти через період масового безробіття. Європа зараз перебуває в стані діалектики поколінь: у нас вибрали хорошу стратегію виходу з кризи з точки зору європейського пенсіонера (він зацікавлений у боротьбі з інфляцією), однак вона просто жахлива з точки зору молодого іспанського безробітного.
Анес Бенаси-Керея: На даний момент жодна проблема так і не була повністю вирішена, тому що мова йде про різноманітному кризі. Його характеризують чотири головних осі: боргова криза (ще не вирішене з урахуванням ситуації в Греції та Іспанії), банківська криза (основні принципи вже визначено, однак конкретних заходів щодо їх реалізації поки не видно), недостатня конкурентоспроможність і система управління. Як би там не було, позитивний момент полягає в тому, що зараз все ж починає вимальовуватися загальна послідовна стратегія.
Нарешті, потрібно реалізувати скоординовану бюджетну політику так, щоб периферичні країни не виявилися забутими в умовах уповільнення економічного зростання в північних країнах, в першу чергу у Франції та Німеччині.
- В останні кілька тижнів в єврозоні, по всій видимості, намітилася стабілізація. Але чи немає зараз ризику стагнації, яка може протривати ще кілька років?
Огюстен Ланда: Небезпека застою дійсно існує. По правді кажучи, сценарій низького економічного зростання уявляється найбільш ймовірним. Багато економістів вважають, що темпи зростання в довгостроковій перспективі будуть невисокими. Саме тому ми досі не впевнені, що вийшли з кризи. Пенсійних систем багатьох країн буде непросто вистояти в умовах повільного розвитку економіки, причому стосується це як Франції, так і всієї Європи: про все потрібно буде домовлятися, і на все це потрібен час.
Хоча дуже часто можна почути протилежне, єврозону утримує разом в більшій мірі не економіка, а політика: середній клас периферичних держав не на жарт боїться внутрішніх політичних наслідків, до яких може призвести вихід їх країн з єврозони. На перший погляд може здатися дивним, що середній клас готовий змиритися з п'ятьма роками високого безробіття, щоб зберегти місце в єврозоні. Тим Проте, деякі південні країни не володіють досить довгим демократичним досвідом, щоб дозволити собі вийти з неї. Що стосується німців, вони не хочуть брати на себе історичну відповідальність за її розвал.
Анес Бенаси-Керея: Зрозуміло, зараз існує ризик тривалої стагнації на японський манер. На початку 1990-х років в Японії лопнув «бульбашка» з нерухомістю. За цим пішли рецесія, зниження цін і вкрай довга недостача капіталів в банках. Все це завадило їм реалізувати валютну політику, незважаючи на її позитивні якості (для економічного зростання - прим.ред.). Все це називають втраченим десятиліттям.
- Чи можна буде в найкоротші терміни відновити втрачені робочі місця після закінчення кризи?
Огюстен Ланда: Поточна стратегія полягає в зниженні зарплат для відновлення конкурентоспроможності, що має на увазі досить тривалу фазу високого безробіття. Так уже йдуть справи в Іспанії, а незабаром це може торкнутися і Францію. Все це може надовго вдарити по цілому поколінню молоді. У невдалої інтеграції на ринку праці можуть бути непоправні наслідки для майбутньої кар'єри.
Ми зможемо сказати, що вийшли з кризи тільки після зниження рівня безробіття.
Анес Бенаси-Керея: Після фінансової кризи ми зазвичай спостерігаємо якийсь посткризовий зростання, яке не більше і не менше того, що було до кризи. Таким чином, закінчення кризи зовсім не обов'язково означає швидкий економічний підйом.
Що стосується зайнятості, по закінченню кризи відбувається підвищення продуктивності, і першими йдуть вгору найбільш продуктивні підприємства, які в середньому створюють менше робочих місць. Так, наприклад, автомобілебудування, яке дає велике число робочих місць, почне рости не так швидко, як інші, більш конкурентоспроможні галузі. Хоча все це добре для конкурентоспроможності і відновлення економіки, воно не дасть великого приросту в сфері зайнятості, принаймні, в перший час. В автомобілебудуванні може початися бурхливе піднесення, але з меншим приростом робочих місць, ніж до кризи через досягнутого збільшення продуктивності.
- У Європейських країнах і США спостерігається високий дефіцит. Тим не менш, в Америці це не стає перешкодою для державного фінансування. Чи дійсно скорочення дефіциту бюджету являє собою таку серйозну проблему, або ж нам потрібно в першу чергу відновити довіру ринків до держав?
Огюстен Ланда: Нудно відновити довіру до держав на ринках шляхом вжиття заходів, які дозволять у перспективі добитися зменшення дефіциту. У США є вагомий козир: їх фіскальні можливості (для скорочення дефіциту) як і раніше великі, тому як податки нижчі, ніж у нас. З економічної точки зору у них залишається значна свобода маневру, так що зіпсувати все може тільки політика.
Франції вдалося зберегти довіру до себе. Для цього Франсуа Олланд намагається будь-якою ціною домогтися того, щоб дефіцит не перевищив позначку в 3% ВВП. Досягнення цього завдання має скоріше не економічною, а символічною значимістю. Її сенс у тому, що, відмовившись від перегляду планів щодо скорочення дефіциту, ми демонструємо здатність утримати під контролем державні фінанси і поступово розплатитися з боргами. Для цього набагато ефективніше було б скорочувати витрати, а не проводити підвищення податків, яке може сповільнити економічне зростання. Але уряд поки що не дотримується цієї стратегії і діє в рамках взятих під час виборчої кампанії зобов'язань.
Анес Бенаси-Керея: У США є долар, який користується чималим довірою, тоді як Європа не є федерацією, що відбивається на ринках. Таким чином, скорочення дефіциту на різних берегах Атлантики проходить в несхожих умовах. Щоб повернути довіру ринків, європейським державам потрібно неухильно слідувати курсом на зменшення дефіциту.
Нарешті, хоча скорочення дефіциту є пріоритетним завданням для відновлення довіри ринків, темпи цих скорочень не повинні перевищувати розумних меж, так як ринки дотримуються кейнсіанської логіки і чудово розуміють, що занадто різкі і сильні зменшення бюджетних витрат можуть негативно відбитися на роботі економіки та її підйомі. Уряд повинен діяти рішуче, але дотримуватися розумної дози. З цієї точки зору європейське бюджетне угоду можна вважати хорошим кроком, оскільки воно виставляє зобов'язання на кілька років.
- Статус ЄЦБ нерідко викликає критику, так як йому зокрема заборонено безпосередньо фінансувати держави. Чи не веде такий валютний консерватизм до втрати часу у пошуках виходу з кризи?
Огюстен Ланда: Мені так не здається. ЄЦБ дуже вміло зіграв свою роль, продемонструвавши прекрасне вміння вибирати момент і вести переговори. Це інститут, якому вдалося чудово виконати закладені в нього функції. Під час кризи ЄЦБ домігся дуже хороших результатів.
Анес Бенаси-Керея: Не думаю, що реформа статусу ЄЦБ такий вже нагальне питання. Хоча, він, звичайно, повинен отримати в свої руки інші інструменти крім одних лише процентних ставок. Так, якщо ми надамо йому право банківського нагляду без повноважень, наприклад, щодо підвищення коефіцієнта достатності капіталу того чи іншого банку, це буде нелогічно. Маючи цими новими інструментами, він зможе захистити свою валютну політику.
- У вересні один з керівників американської Федеральної резервної системи заявив, що відомство поняття не має про те, що потрібно зробити для виведення американської економіки з кризи. Чи відчувається в нинішньому пошуку рішень брак ідей?
Огюстен Ланда: Що стосується валютної політики, ми знаходимося в новій і невідомою обстановці. Нам чудово відомі механізми валютної політики, коли процентні ставки є позитивними. Однак зараз нам доводиться мати справу зі ставками в районі 0%, і у нас немає великого досвіду, який би дозволив зрозуміти, що може спрацювати найкращим чином. Тобто, політика ФРС носить в значній мірі експериментальний характер. Ми поки що не можемо сказати, як вона відіб'ється на очікуваннях гравців, і якими будуть її потенційні наслідки, в тому числі для «Бульбашок».
Тим не менш, поточна обстановка затяжної кризи виправдовує спроби реалізації такої нетрадиційної політики викупу активів.
Анес Бенаси-Керея: Існує багато ідей. Може бути, навіть занадто багато! Доказом тому служить той факт, що ЄЦБ продемонстрував під час кризи творчий підхід, не переступаючи при цьому меж свого мандата. Те ж саме стосується об'єднання боргів, банківського союзу ... Не вистачає зараз якраз не самих ідей, а консенсусу щодо реалізації цих проектів.
Огюстен Ланда (Augustin Landier) - економіст, викладач Тулузької школи економіки.
Анес Бенаси-Керея (Agnès Bénassy-Quéré) - викладач Паризької школи економіки і голова Ради економічного аналізу.
