Для початку хочу нагадати деякі загальновідомі факти. Ось відомий графік: залежність нашої промисловості від цін на метал, я взяв композитний індекс МВФ. Якщо на нього дивитися, то перспективи наші особливо не радують.
Динаміка промислового виробництва і світових цін на метали
Другий момент - я б назвав цей графік «виробничий потенціал». Ми звикли рівнятися на 1990-й рік. У 1990-му році, можливо, ті виробничі потужності, які існували, ще дозволяли нарощувати виробництво, але минуло 20 років, інвестиції в основний капітал проводилися в дуже обмеженій кількості, тому особисто я, наприклад, ось цю чорну лінію сприймаю як той рівень, вище якого нам буде дуже важко стрибнути.
Промислове виробництво, індекс, 1990 = 100
Згадайте 2007-2008 рік, коли в металургії всі дружно скаржилися, що у них закінчується те, на чому можна щось робити і що вони змушені запускати відсталі мартенівські печі, для того, щоб справити якусь додаткову чавунну болванку. Це підтвердження того, як у нас відбувалися інвестиції в основний в капітал. Це у нас були фандаменталс, основа, те, на чому ми стоїмо.
Тепер давайте поговоримо про поточні тенденції. Ведеться багато розмов про схожість 2008 і 2012 років. Тут вона теж проявляється. Це один із самих вдалих індексів, який показує, яка в нас ситуація. Ось у третьому кварталі дефіцит рахунку поточних операцій вже перевищив на 7,3% ВВП. Для порівняння - те, що було в 2008 році.
Дефіцит рахунку поточних операцій, $ млн
Ще один графік-порівняння 2008 та 2012 років. Тобто в третьому кварталі, перед кризою, перед самою бурею у нас вражаючі резерви, набагато більше, ніж у третьому кварталі 2012, і все ж якось вони нас зовсім не рятують. Потрібно ще додати, що в цьому році резерви наполовину складаються з грошей МВФ, а за правилами ці гроші на інтервенції витрачати не можна.
Трохи позитиву - у бюджетній сфері. Ми, як правило, критикуємо бюджет, але насправді за останні 4 роки в бюджеті були накопичені дуже серйозні кошти. Це видно за обліками держказначейства. За єдиним казначейським обліку ви це не побачите, це не на діпозітах, тобто в самих різних іпостасях, але якщо ви робите запит до Мінфіну, то вони відповідають - так, ці гроші є.
Далі у нас ще один відмітний момент того періоду, до якого ми підходимо. 2013 - рік пікових виплат за зовнішніми боргами. Поки що не можна не захоплюватися тим, як наш уряд виходить на західні ринки, і досить успішно. Я думаю, що цей факт додає оптимізму людям, які дають в борг нашому уряду. Але все ж, якщо ми говоримо про відмінності 2008 і 2012 років, і далі 2013 року, то ситуація теж не зовсім приємна.
Виплати за зовнішніми боргами, $ млн
Дуже впливовий аспект - імпортний газ з Росії. У нас в першому півріччі широко розрекламована ситуація - імпорт газу у нас падає. Насправді значна частина переноситься на друге півріччя. Навіть якщо це буде 27000000000 кубів, то в порівнянні з 2010 у нас буде достатньо серйозний приріст.
У цьому контексті нас, природно, цікавить, що буде відбуватися з національною валютою. Насправді дуже складно говорити точно, як буде відбуватися сценарій, тим більше, що втручається політичний фактор, коли дуже нестабільний потік, не назву це інвестицією, потік капіталу, який лавірує туди-сюди (кіпрські інвестиції - ред. ), але ми можемо говорити про балансовому рівні обмінного курсу або про девальваційні потенціалі.
девальваційні потенціал
При 7% ВВП девальваційний потенціал оцінюється десь близько 20% для України. Ця оцінка передбачає певний приплив інвестицій, природно, недостатніх для того, щоб покрити дефіцит. І чим більше цей розрив по торговому балансу і по рахунку поточних операцій, відповідно, тим більше рівень девальваційного потенціалу.
Що нас чекає? Три сценарії: оптимістичний, песимістичний і катастрофічний
Оптимістичний - Це той, який ми в організації і для широких мас, журналістів називаємо базовим. У цьому році це близько 0,6%. У межах помилки, навіть якщо 1% прогнозувати, це стагнація, треба називати своїми іменами. Простежується і оптимізм - у наступному році 2% приросту.
Обмінний курс $, в гривнях, 2007-2013">Обмінний курс $, в гривнях, 2007-2013
Я не дуже відчуваю себе комфортно по відношенню до цього сценарію. Тому що там закладено дуже багато різних припущень, як кажуть економісти. Припущень, які можуть виправдатися тільки при жорстких умовах. Прогнозуємо ми його саме як базовий тому, що альтернативою йому буде дуже неприємна ситуація. Можна сказати, що ми балансуємо на краю.
Навіть якщо той же самий дефіцит рахунку поточних операцій буде на порядок вище, то ми вже вільно можемо говорити про дуже високий ризик цього сценарію. Україна ще ніколи не була в таких умовах, коли дефіцит рахунку поточних операцій перевищує 7%. Це дефіцит, в якому може жити країна з відмінним внутрішнім інвестиційним кліматом, коли інвестори приходять із задоволенням, і то це дуже небезпечне. Тому що якщо це портфельні інвестиції, то будь переляк призводить до неприємних наслідків.
Ось більш песимістичний сценарій . Ми допускаємо, що до кінця 2013 року це буде 9 грн. за долар. Це м'яко. Щоб не сильно лякати.
Обмінний курс $, в гривнях, 2007-2013">Обмінний курс $, в гривнях, 2007-2013
У цій же задачки є певні, як кажуть математики, corner solutions - кутові рішення, проміжних рішень немає. Або ми залишаємося в стані легкого балансу з більш-менш оптимістичними показниками, або ж якщо ми з'їжджаємо вниз, то це дуже високий ризик якихось непередбачених і неконтрольованих процесів.
Якщо вже говорити про катастрофічному сценарії , То він чреватий «набігом» на банки, що для нас не ново, це вже відбувалося, і дуже висока ймовірність, що ще відбудеться при певному сильному переляку населення. Неважливо, що це може бути. Колись це були вибори, колись щось зовсім інше.
Друга його характеристика - панічна спекулятивна атака. Ну, першу хвилю ми вже бачили, вона була не дуже сильною - така пробна, але ситуація з торговим дефіцитом і з рахунком поточних операцій залишається проблемною, з інвестиціями теж, я думаю, нам особливо не посміхається. Думаю, можна очікувати, що ці атаки будуть повторюватися час від часу.
Потрібно не зибивать про російський чинник: торгова війна, яка у нас то починається, то припиняється. На думку Росії, за фактом ми порушуємо газовий контракт. Який буде відповідь Росії на це - ніхто не може толком сказати.
Хочу додати, що з російського боку та ситуація, в яку потрапляє Україна, і проблеми, з якими стикається наша країна, виглядають досить унікальною можливістю, назвемо це технічний дефолт. Поки з урахуванням наявних у мене даних, це виглядає не зовсім реалістично, але якщо багато факторів зійдуться в одну точку: якщо підуть набіги на банки, якщо піде падіння промисловості, якщо піде спекулятивна атака, думаю, той резерв, який був накопичений, з урахуванням того, що треба буде виплачувати зовнішні борги, дуже швидко вичерпається, тому в 2013 році цей сценарій потрібно розглядати як досить реалістичний ризик.
Ну і останнє - це політична реакція на оплату "добробуту". До цих пір незрозуміло, як населення відреагує хоча б на підняття тарифів, на поступову девальвацію гривні. Але уряду якось треба домовлятися з МВФ.
Якщо ми говоримо про те, що економіка остигає, а вона остигає, то напевно це якось дійде і до простих громадян.
Звичайно, можна зробити неймовірне, наприклад, мобілізувати всі ресурси на Кіпрі у правлячої партії і залучити сюди як інвестиції, щоб гасити ось цей дефіцит, але це може погано закінчитися.
