Що є причиною поточної світової кризи?

Перший урок, з якого хотілося б почати, - це з'ясування корінний причини останнього світової фінансової кризи. Згідно загальноприйнятої точки зору, вважається, що він (криза) почався з краху іпотечного ринку США, якому сприяли фінансові інженери (Я б назвав їх фінансовими фокусниками або алхіміками). Вони з досить ризикованих іпотечних кредитів конструювали високонадійні цінні папери і продавали їх безтурботним інвесторам, починаючи від пенсіонерів, лікарів, юристів і закінчуючи хедж-фондами і навіть центральними банками багатьох країн світу! В результаті фінансової кризи 2008 року в 2010-м вартість 30% заставних будинків стала нижче, ніж вартість виданих під ці застави кредитів. Більш того, зараз у США близько 20 млн. (!) Будинків пустують - вони не затребувані ринком.

 Питання: чому в США і на деяких інших ринках в Європі (Ірландія, Іспанія, Португалія) так розігналася індустрія житлового будівництва і так перегрівся ринок житла? Чи тільки фінансові інженери допомагали комерційним банкам штампувати іпотечні кредити? Виявляється, немає. В останні роки на авансцену фінансових ринків вийшла численна армія фінансових посередників. Вони розділили стіною банки (з усіма їхніми ризик-менеджерами, «Базеля-2») та споживачів кредитів. Завдання цих посередників або брокерів полягала в тому, щоб роздати якомога більше кредитів за хороші комісійні. У США почав діяти закон «Ніндзя» - нав'язати іпотечний кредит навіть такому американцеві, у якого немає ні будинку, ні роботи, ні будь-якого доходу. Переважно це були афро- або латиноамериканці.

Саме з таких кредитів фінансові інженери потім конструювали цінні папери - саб-прайм і за допомогою страхових компаній, які нібито покривали ризики дефолту, привласнювали таким паперів навіть рейтинг ААА. І, нарешті, інвестиційні банкіри продавали ці папери безтурботним кінцевим інвесторам - фінансово малоосвіченого населенню. Коло замкнулося.

А де ж була держава? На жаль, воно тільки заохочувала надування мильних бульбашок. Це добре показав Н.Фергюсон в своїй роботі «Сходження грошей»: «Ми хочемо, щоб кожен американець володів своїм домом», - сказав президент Джордж Буш в жовтні 2002 року. Він закликав кредитні організації допомогти зробити власниками 5,5 млн. американців до кінця десятиліття, а в 2003 році підписав закон, покликаний субсидувати покупку першого будинку найбіднішими громадянами. Уряд закликало банки не вимагати від субстандартних позичальників повний пакет документів. Міністерство житлового будівництва штовхало Fannie Mae і Freddie Mac в обійми ринку субстандартних іпотек. «Більш широке володіння нерухомістю відповідає нашим національним інтересам», - говорив Буш в 2003 році ». Чи не нагадує Чи ця риторика наших політичних діячів?

Однак повернемося до причини кризи. Майже всі економісти згодні, що викладена вище ланцюжок фінансування іпотеки працює добре лише до тих пір, поки ставки по кредитах залишаються низькими, ціни на нерухомість ростуть, а зарплата людей дозволяє виплачувати хоча б відсотки по кредитах. Виникає питання, чому ці сприятливі умови закінчилися? Пояснення американських, а слідом за ними - і європейських економістів, на мій погляд, видають слідства за причину кризи. Нібито ФРС посилила монетарну політику, облікова ставка зросла з 1 до 5,25%, тому підвищилися ставки за іпотечними кредитами з 5,34 до 6,66%. У США почалася криза в автомобільній промисловості, скорочення робочої сили в цій галузі тільки в Детройті склало 20 тис. осіб. Як наслідок, до березня 2007 року близько третини позичальників субстандартної іпотеки порушили графік платежів по кредитах, і вперше з початку 1990-х років ціна на нерухомість пішла вниз.

На мою думку, і підвищення облікової ставки, і безробіття в автомобільній промисловості США, і порушення в графіку платежів по кредитах, і пішли за цим дефолти з'явилися лише наслідком головної причини фінансової кризи, а саме: зльоту до небес цін на енергоресурси - нафту і газ в першу чергу.

По-перше, підвищення цін на енергоресурси призвело до зростання цін на продукти харчування та транспорт. Саме для боротьби з інфляцією ФРС підняла облікову ставку, а це викликало підвищення ставок по кредитах на одну третину. Далі, будівництво всe нових будинків в США ще більше віддаляло їх від місця роботи, причому будинки будувалися всі великі за розмірами. Звичайно, всім відомі і розміри машин в США - вони вдвічі більше і набагато менш економічні, ніж європейські. Зростання майже в два рази цін на бензин та опалення будинку робило життя далеко від роботи економічно неможливою. На транспорт (в сім'ї, як правило, по дві машини) і опалення (кондиціонування) житла у віддалених районах проживання йшло до третини заробітної плати або допомоги по безробіттю. Звідси і втеча з таких будинків.

Чи не урок чи це для наших девелоперів і покупців житла? Чи не будуть ще довго пустувати селища, які не так давно з'явилися на відстані 50-100 км від Києва? Зрозуміло, що вдома в таких селищах не для багатих, а скоріше, для середнього класу. Але вони ще не скоро будуть затребувані середнім класом.

Якщо перерахувати уроки кризи для українського уряду, то вони наступні. Кінцевою причиною фінансової кризи є різке підвищення цін на енергоносії. Іншими словами, за зростанням цін на енергоносії слід падіння цін на активи і настає криза в економіці.

1. Втручання (не регулювання, а саме втручання) влади в економіку і фінанси нехай навіть з благими намірами (насправді це популізм і загравання з виборцями) підштовхує до криз, причому робить їх більш глибокими і руйнівними .

2. Чим більше посередників між інвестором і споживачем фінансових послуг, тим вища ймовірність фінансових пірамід і швидше надуваються бульбашки фінансових активів.

3. Чим складніше фінансові продукти, ніж менш фінансово освічені споживачі цих продуктів, тим більше нераціональних інвестицій буде зроблено і більше число людей втратять свої вкладення.

Якщо перейти до більш глибокого аналізу світової фінансової кризи, то можна констатувати відкриття нового економічного закону: економічний світ складається з двох типів ринків. Перший - ринки товарів , Які можуть бути досконалими і в принципі не вимагають державного регулювання в умовах відсутності монополій. Другий - ринки активів , Які недосконалі за своєю природою (вони або падають, або ростуть) і вимагають жорсткого державного регулювання.

На запитання, чому економічний світ Україна такий убогий і відсталий, тепер можна знайти точну відповідь. У нас все навпаки: ринки товарів монополізовані і зарегульовані, а ринки активів, особливо фінансові ринки, віддані на відкуп некомпетентним або шахраюватий фінансовим алхімікам, за рідкісним винятком (див. ZN.UA № 12 від 30 березня 2012 року).

Щодо ринків товарів наведу лише кілька фактів, які взяті з статистики таких джерел, як The Global Competitiveness Report 2010-2011 і Doing Business Database / World Bank, Washington, DC 2010. За рівнем монополізації ринків у 2009-2010 роках Україна перебуває на останньому місці серед всіх досліджених країн! За рівнем бар'єрів ПІІ наша країна також остання! За участі іноземного капіталу в статутному капіталі компаній - передостання! За рівнем конкурентоспроможності компаній ми третя знизу, нижче тільки Росія і Казахстан! Урок для уряду тут очевидна: боротьба з монополізмом - завдання номер один, дерегулювання - завдання номер два. Чи можливо це в Україну?

Для повноти картини нам залишилося відповісти ще на два питання. Перший - чому фінансові ринки недосконалі? Другий - що робити регуляторам фінансових ринків в цій ситуації, як ці ринки регулювати? Чіткої відповіді на перше питання економічна наука ще не дала, але, цитуючи видатних економістів Дж.М.Кейнса і Х. Мінськ, вся справа в психології людини . Більше того, такі економісти, як Дж.Акерлоф і Р.Шіллер, виводять недосконалість фінансових ринків з тварин або ірраціональних джерел людської поведінки. Щодо другого питання можна дати два глобальних ради. По-перше, періодично зачищати фінансові ринки від непрофесійних або шахраюватих фінансових організацій.