Напишут ли будущие историки о Великой депрессии 2000-х, как они написали о депрессии 1930-х? Центральные банки во всем мире в четверг постарались, ответить "нет" - звучно, хотя и не окончательно, пишет International Herald Tribune 18 сентября.
Произведя огромные вливания наличности Федеральная Резервная система США, к которой присоединились поддерживающие ее ЦБ всего мира, действительно использовала почти по максимуму свою финансовую "огневую мощь". Цель состояла в том, чтобы убедить бьющуюся в судорогах банковскую систему, что не будет никакой нехватки денег для выполнения основных обязательств - ни сейчас, ни в будущем. $180 млрд. дополнительных фондов, которые они передали в среду, были только началом процесса.
Это находится в резком контрасте к тому, что случилось в 1930-х, когда федеральное правительство праздно смотрело, как волны неплатежей истощали наличность в банковской системе, морили американскую экономику голодом в сфере кредита и, в конечном счете, тянули за собой и Европу.
На сей раз ЦБ целеустремленно ищут стратегию, позволяющую избежать такой цепи событий. И в отличие от подхода в 1930-х, это - глобальные усилия, прилагаемые сплоченным сообществом руководителей центральных банков, которые знают, что ошибки эры депрессии - тогда - полностью подорвали доверие к ЦБ на многие годы.
Председатель ФРС в 1920-х Бенджамин Стронг (Benjamin Strong), предвидел возможность банковского кризиса, который приведёт к остановке кредитования, и был одним из немногих американцев, которые понимали, что финансовые связи между Соединенными Штатами и Европой придают проблеме глобальный характер.
По его словам, выходом было для центральных банков было "затопить улицу деньгами".
Стронг умер в 1928 г., слишком рано испытать денежно-кредитную дистопию (в противоположность утопии - место, где все плохо - прим. ИА "РосФинКом"), которая последовала, когда ФРС "обуздало" кредитование в ответ на крах фондовой биржи 1929. Вторая половина сценария Стронга осуществилась в 1931 г., когда провал австрийского банка Creditanstalt превратился в европейский банковский кризис, который американские банки только усилили, отозвав свои кредиты Германии и другим странам.
Банковская система сегодня находится в процессе дегиринга (deleveraging = degearing - прим. ИА "РосФинКом") - неблагозвучный термин для обозначения того, что случилось с катастрофическими результатами действий ЦБ в 1930-х. Банки должны избавиться от убытков, связанных с "безжизненным" американским рынком недвижимости, и произвети новую капитализацию - или привлекая новых инвесторов, или "продаваясь" более сильным учреждениям - с тем, чтобы они быть в состоянии продолжать кредитование.
Этот процесс иногда оборачивается крупными неприятностями: Lehman Brothers - недавно пополнил список банкротов, а Washington Mutual, крупнейший в Соединенных Штатах сберегательный и ссудный банк, бывший среди самых успешных финансовых учреждений страны, говорит о "продаже себя" более сильному банку. Именно поэтому даже вполне здоровые банки в период кризиса стараются придерживать наличность.
События приняли угрожающий оборот в среду, когда стало ясно, что даже фонды денежного рынка, где "хранится" целых $3,5 трлн., резко снизили кредитование, чтобы быть уверенными, что смогут удовлетворить любые требования клиентов по вкладам.
Ситуация стала похожей на "прятание наличных под матрацем для сохранности" - как раз то, чего президент Франклин Рузвельт (Franklin D. Roosevelt) убеждал американцев не делать во время Великой депрессии. "Экосистема" кредита сегодня функционирует, направляя сбережения населения и в ценные бумаги, выпущенные, среди прочих, теми же самыми банками, будущее которых кажется таким мрачным.
Все барометры, который измеряют готовность к предоставлению кредитов, в середине недели будто сбесились, особенно Libor, эталон стоимости заимствования, который влияет на кредитование во всем мире. Доходность по ультрабезопасным американским Казначейским векселям резко упала, и деньги искали надежное убежище - что заставило даже закаленных профессионалов осознать масштабы недоверия.
"Существует полное отсутствие доверия, - заявил Джим О\'Нил (Jim O\'Neill), главный экономист Goldman Sachs в Лондоне. - И это - самое плохое с тех пор, как начался кризис кредита".
Вливание наличности, о котором объявили в четверг, будет "работать" через обмен различными валютами на сумму в целых $180 млрд. от ФРС, и большую часть возьмет на себя Европейский Центробанк. Эти деньги пройдут таким образом в банковскую систему, давая коммерческим банкам возможность более легко заимствовать друг у друга и у своих центральных банков. Что еще важнее и в отличие от того, что было при предыдущих скоординированных инъекциях наличности, ФРС, ЕЦБ и другие центральные банки четко обещали продолжить вливания, пока денежные рынки пребывают в расстройстве.
После террористических нападений 11 сентября 2001 г. ФРС понизило свою ставку до 1% и заранее пообещала держать ее на этом уровне столько времени, сколько понадобится, чтобы создать "одеяло безопасности" непрерывного кредитования. Стратега тех мер - Алана Гринспена (Alan Greenspan), тогдашнего главу ФРС, теперь многие обвиняют в том, что он "держал деньги слишком дешевыми слишком долго", раздувая пузыри на рынке недвижимости, прорыв которых теперь привел к таких масштабов кризису количеству в Соединенных Штатах и в других регионах.
Нынешнее руководство центральных банков хочет избежать подобного устойчивого разрастания денежной массы, сдерживая поток наличности, идущий через банки в остальную часть экономики. Действия, предпринятые в четверг, создает кредитную линию под глобальным управлением, где условия предоставления могут постепенно становиться более жесткими - через повышение процентных ставок и снижение объемов кредитования, по мере того, как банки произведут повторную капитализацию и вернут доверие кредиторов и заемщиков. Эта перспектива позволяет центробанкам избежать использования принудительных мер к банкам, которые не в состоянии вновь подняться сами.
Будет ли это работать?
Один из уроков прошлого года был в том, что кризис завтра происходит от рисков, которые не были замечены сегодня. Это - одна из причина, почему О\'Нил и другие аналитики ожидают дальнейших неортодоксальных шагов от центральных банков и других руководителей и регуляторов, которые знают, что они хотят сделать - поддержать непрерывность кредитования - но при этом проявляют необходимую гибкость.
Но успех или неудача зависит непосредственно от банков.
Мобилизация фондов с целью восстановить "подушку капитала" требует выпуска новых акций, слияний или продаж крупных долей, а это шаги, которые редко нравятся акционерам даже в лучшие времена. И руководители, идущие на такие болезненные меры, часто теряют работу.
И все же прежде, чем финансисты смогут вернуться к нормальному режиму кредитования, необходимо ввести смазку в коммерческие механизмы.
