Американские планы по выкупу проблемных финансовых активов пока неясны в деталях, но никто не сомневается в том, что массивная правительственная интервенция неизбежна, пишет 25 сентября деловой еженедельник Economist. В Европе обеспокоенные инвесторы не имеют подобных надежд. Европейским правительствам еще предстоит публично ответить на призыв министра финансов США Генри Полсона (Henry Paulson) последовать за ним. Похоже, они будут сохранять веру в подход, который они до сих пор использовали для борьбы с кризисом, - снижение рисков ликвидности через разрешение банкам использовать механизмы центральных банков для обмена их активов на наличные.
Это нервирует многих наблюдателей, отмечает Economist. Кризис в Америке драматически разрастался от ликвидности до кредитоспособности. Lehman Brothers, между прочим, имел доступ к дисконтному окну ФРС, но все же разорился. На повестке дня стоит весьма острый вопрос о достаточности капиталов банков. По некоторым оценкам, европейские банки имеют достаточно высокую капитализацию. Средний показатель соотношения капитала первого порядка, который представляет капитал, основанный на рискованности банковских активов, находился на уровне 8% в первом полугодии. Это выглядит вполне солидно, если предположить, что банки хорошо контролируют свои риски.
Скептически настроенные по отношению к данному подходу эксперты предпочитают смотреть на размер кредитного плеча европейских банков, который оценивает объем капитала банков к общим их активам. По некоторым оценкам, Deutsche Bank, Barclays и UBS имеют соотношение кредитного плеча 1,2%, 2,4% и 2,1% соответственно, что заставит беспокоиться любого брокера. Оцените риск неверно, что вполне может произойти, и подушка безопасности капитала покажется ужасно тонкой. Есть масса возможностей для ударов в будущем, продолжает Economist. Уязвимость перед страховщиками структурированных кредитов стала более явной после спасения правительством страховой компании American International Group, которая застраховала более чем $300 млрд. активов американских и европейских банков. Сосредоточенные на облигациях страховщики все еще могут принести проблемы. Многие беспокоятся, что в будущем может быть объявлено о новых значительных убытках. "Поднимите чепчик банка в Германии, к примеру, и вы часто найдете трещину под ним", - цитирует Economist одного из руководителей банков. Сообщения о том, что KfW, государственный банк в Германии, с удовольствием перевел 300 млн. евро на счета Lehman в проигрышной своповой операции того дня, когда инвестиционный банк разорился, вряд ли добавят спокойствия.
Американский план выкупа может даже увеличить скорость списаний по структурированным кредитам, если он установит оценки ниже существующих сегодня в Европе для проблемных активов, подчеркивает Economist. А если цена будет на уровне или выше, что более вероятно, то план рискует создать безобразную разделительную линию между европейскими банками, которые имеют доступ к данному механизму, поскольку у них достаточно операций в Америке, и теми банками, которые не имеют таковых. Бегемоты вроде Barclays, Deutsche и UBS могут со всеми основаниями ожидать некоторой защиты под плащом Полсона. Но, например, Fortis, крупный голландско-бельгийский банк, акции которого резко обвалились на этой неделе, вряд ли может рассчитывать на защиту.
Ограничения на капитал также возрастут, если европейские экономики замедляться больше, чем ожидается, пишет Economist. Темпы опустошения на некоторых рынках зашкаливают. Банк Ирландии выпустил весьма мрачное заявление 17 сентября, прогнозируя рост потерь на кредитах и снизив вдвое свои дивиденды. В Испании плохо диверсифицированные сберегательные банки предупреждают, что число "плохих" кредитов может увеличиться в шесть раз по сравнению с серединой 2007 г. В Дании центральный банк был вынужден взять под свой контроль небольшого кредитора 22 сентября.
Наконец, ужесточаются условия кредитования, подчеркивает Economist. Межбанковские кредиты остаются в задушенном состоянии, а спрос на ликвидность от Центробанков продолжает находиться на экстремально высоком уровне. 24 сентября объем заявок на аукционах европейских центральных банков по размещению трехмесячных кредитов в три раза превысил объем выставленных средств. Что же говорить о банковских долгах в Европе на сумму $1,4 трлн., которые должны быть выплачены в течение этого и следующего годов, после того, как держатели облигаций получили первый очень болезненный удар со стороны кризиса благодаря разорившемуся инвестиционному банку Lehman. Беспокойства по поводу погашения обязательств заставили HBOS, британский банк, отдаться в руки Lloyds TSB 17 сентября. Другие банки, особенно в Испании, Исландии и Скандинавии, еще больше зависят от рынков капитала. ЕЦБ планирует ужесточить условия получения своих кредитов в феврале, но это будет сложно сделать, пока уровень доверия находится на низком уровне. Поэтому вполне вероятно, что Полсон может найти множество последователей на другой стороне Атлантики.
